企業在套保過程中更要精細化操作

今年以來，國內鋼材價格持續上漲，鋼企的噸鋼利潤一度在600—800元，部分鋼廠生產利潤甚至達到了1000元/噸。有如此高的利潤，按理說鋼企的日子會過得非常滋潤。不過，期貨日報記者從多位鋼企人士處獲悉，目前鋼企的日子并沒有想象中那么好過。

資金緊張局面仍未緩解

“現在鋼廠最大的問題是資金問題，從今年1月到現在，我們一直在忙這個事情，比如企業債到期兌付、公司債面臨回售等，目前我們已經化解了部分資金難題。”5月14日，沙鋼集團和道通期貨在南京舉行的鋼鐵俱樂部活動上，華東地區某鋼企人士表示。

鋼企資金緊張并非是個例。唐山地區一位不愿具名的鋼企人士告訴記者，雖然今年鋼廠的噸鋼利潤比較高，但盈利并未落入鋼企的口袋，而是用來償還銀行貸款了。

“現在鋼企有盈利了，銀行催著鋼企把債務還掉，把舊債還了后，銀行卻不給鋼企貸新，目前資金還是很緊張。”上述唐山鋼企人士說。

自上海鋼貿事件和青島港融資事件之后，銀行對鋼鐵等產能過剩行業發放貸款確實更加審慎了。對此，某商業銀行相關負責人解釋說，企業融資是真正用于采購和銷售，還是用于房地產投資，在信息不對稱的情況下，銀行根本無法辨別。因此，銀行對這些行業的貸款申請很謹慎也在情理之中。

據介紹，目前銀行針對鋼鐵企業的服務和產品也在轉型。“更多是關注鋼鐵企業交易對象的實力和穩定性，比如采購對手是誰、銷售對手是誰，通過整個交易環節對風險進行判斷，這樣能部分解決信息不對稱問題。”該負責人說。

同時，倉單融資也衍生出一些新模式。比如銀行對倉單的價格波動掌握不了，如果鋼鐵企業增加套保需求，就可以緩解銀行對標的物價格波動的顧慮。據介紹，經過套期保值的標準倉單質押率上限為90%，而未經過套保的標準倉質押率只有70%。

上述商業銀行相關負責人認為，平臺經濟可能是未來很多行業需要快速發展的。平臺主要有兩大類：一是作為信息中介，不直接參與交易，通過整合資源，促成雙方或多方供求之間的交易，收取一定的交易傭金，比如一些電商平臺；二是以企業自身為主體，向產業鏈直接銷售，進行銷售渠道的改革。

“平臺經濟時代，銀行融資也會進行相應的改變，因為平臺撮合了大量的買賣和交易，匯集了交易信息，同時匹配相應的物流，銀行可以通過資金托管監控交易流，以此來判斷交易背景是否可靠。”他說，目前鋼鐵行業在轉型，未來能夠從銀行拿到低成本資金的，肯定是一些經營比較穩定、具有較強抗風險能力且專注于主業經營和創新的優質企業。

套保更需精細化操作

除了銀行轉型之外，目前期貨公司也在積極轉型，紛紛深耕產業，搭建銀期合作平臺。以道通期貨為例，由于背靠沙鋼集團，他們在服務產業方面更具優勢。

據記者了解，今年是道通期貨第五次舉辦鋼鐵俱樂部活動，且會議參與群體由最初的鋼廠和貿易商逐步擴大到銀行以及投資公司，鋼廠、貿易商已從最初的學習、了解期貨轉為深度參與，期貨套保已成為企業經營中不可缺少的部分。

黑色系品種前期出現一波大幅上漲行情，近期隨著市場轉向淡季，加上商品期貨市場熱度降溫，黑色系期貨品種又領跌市場。這種劇烈波動行情，讓鋼企的套保操作變得更加困難。

“現在市場參與主體已經發生了改變，鋼廠用以前的思路來做期貨和現貨，肯定會吃虧的。”在此次鋼鐵俱樂部活動上，華東地區一位鋼企人士說。

同時，他表示，現在黑色系價格波動幅度較大，即便整體方向看對了，交易的過程中也容易出錯。

事實上，今年黑色系這波上漲幅度大大超出了很多鋼廠的預期，一些鋼廠在價格上漲的“半山腰”就開始部分參與套保，由于始終堅持套保思路，近期黑色系價格也出現了回調，這些鋼企在套保過程中并沒有出現大的虧損。

當然，也有一些鋼企對長單進行了鎖價，套保效果還是非常不錯的。“我們主要做一些原料鎖價長單套保，現在鎖價毛利已經在800—900元/噸。”華東地區另一位鋼企人士透露。

他表示，現在鋼廠的經營難度越來越大，一些鋼材貿易商走期現結合的道路，現在變得越來越強大，未來鋼鐵企業在這方面也要多做一些動作。

道通期貨首席分析師楊俊林說，2014—2015年國內鋼材市場供需嚴重失衡，鋼材價格呈現單邊下跌行情，鋼企套保采用粗放式操作即可。但2016年市場供需處于博弈狀態，呈雙邊市場，鋼企在套保過程中要精細化操作，這對時間和節奏的把握要求比較高。

具體到螺紋鋼，楊俊林認為，今年市場供需矛盾不太突出，下半年市場難以持續單邊下跌。“近期階段性快速調整之后，后期更多是季節性、周期性波動，鋼企可以在季節性、階段性高點沽空或保值。”楊俊林說。

從供給方面來看，在鋼廠仍有利潤的情況下，鋼廠復產的產能短期內不會減產或停產，粗鋼產量只會趨于增加，不過增幅會逐漸趨緩。從需求來看，由于季節性淡季來臨，鋼材需求會環比下降，但房地產和基建投資的需求環境在改善。

鐵礦石短期由于港口檢修等因素存在，澳大利亞、巴西的發貨量較為穩定，而后期隨著港口影響因素消退及Royhill等中小礦產量提升，發貨量將持續上升。需求方面，當前鋼廠的開工率仍在緩慢回升，5月粗鋼產量將達到年內峰值，但后期繼續提升的空間有限。

楊俊林表示，短期鐵礦石的供需矛盾尚不突出，現貨價格以區間振蕩為主，后期隨著海外礦山發貨量增多，5月份后供給將增加，價格會逐漸走弱。

“目前鐵礦石期貨價格大幅下跌，本輪階段性快速調整之后，等待基差相對修復可以逢高沽空。”楊俊林建議。

對于焦煤，楊俊林表示，隨著供給側改革推進，目前焦煤的控產力度較大，價格相對偏強，從中長期看，煤礦產能雖有部分被擠出，但總體仍過剩，價格料回落探底。

“焦炭目前供求處于轉化之中，相對平衡，但中長期隨著鋼廠需求回落，供應容易過剩，走勢將再度弱于其他品種。”楊俊林說。

楊俊林建議，在政策放松、產量恢復期，可擇機賣出焦煤保值，而焦化企業在需求回落期，可利用焦/煤比套利，鎖定利潤。其中，重點要把握波段性機會，焦煤、焦炭月間價差，焦/煤比套利。